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新三板超低价不具估值意义 图片

发布时间:2020-01-14 12:16:53阅读:来源:欧贝特试验设备

新三板超低价不具估值意义

4月21日,新三板再现暴跌景象。挂牌不久的明星股、交易价格一度达到108.99元的中科招商以52元开盘,最后以4.86元收盘,暴跌90.98%,下午两点甚至以1元成交了1000手,这一特殊交易引发舆论关注。有观点认为,新三板不设涨跌幅限制,大涨大跌风险过高。然而,机构人士指出,新三板协议转让下的暴跌与A股的暴跌不是一回事,1元的超低价交易对于企业估值参考意义有限,不影响其他交易,其背后或是为了高管激励、代持还原或是避税。知情人士透露,未来这种交易或放在收盘后进行,从而不计入成交量和收盘价。

九泰基金产业投资部总监张驰介绍,A股目前是竞价交易制度,而新三板大部分股票采用的是协议转让的交易方式。协议成交与竞价交易最大的不同在于,协议转让下,买卖双方可以以任意价格成交,采取买卖自愿原则,因此单只股票在一个时点上可以有非常多的成交价格,其某一笔成交价格很难反映个股的公允估值。而竞价交易由于是撮合成交机制,单只股票在一个时点上只能存在一个价格,其价格能充分体现企业估值。

“我们不能用固有的A股的思考方式来分析新三板股票。”张驰说。他认为,协议交易下,不能以某个时点的价格来对个股进行估值。“对于采用协议转让交易方式的股票,更应该从企业财务基础数据出发,结合市场行业平均水平,用传统的估值方法给企业估值,再间接给企业定价。成交价格在交易不活跃的情况下作为定价参考意义十分有限。”

数据显示,23日,中科招商价格恢复到成交均价为43.5元。一位参与了中科招商定增的人士认为,参照同类标的九鼎投资来说,这一估值比较合理。“中科招商的管理规模是九鼎的1.5倍,但是内在回报率稍低,我们认为中科招商现在市值是九鼎的1.2倍是比较正常的。”

张驰表示,理解交易制度的投资者也明白,这些价格是不公允的,是出于调整股权结构等其他目的开展的。因此,低价不具有任何参考意义。只要充分理解交易制度,就不会对心理定价产生影响。

张驰介绍,之所以协议转让频频出现超低成交价格,其背后的原因很多。一种情况是高管激励,大股东作为出让方以低价将股份转让给自己的高管,让高管低价获得股票获取更多收益,来弥补之前的付出;或者股东之间通过这种方式进行股份调整。

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